"BBL" กำไรใน 4Q24 ลดลงจากปัจจัยฤดูกาล แนะนำ "ซื้อ" ด้วยมูลค่าพื้นฐานที่ 170 บาท

บล.พายเผยว่า เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยมูลค่าพื้นฐานที่ 170 บาท เราชอบ BBL ด้วยงบดุลแข็งแกร่ง และ Valuation ที่ไม่แพงซื้อขายที่ 0.5x PBV'25E หากเทียบกับความสามารถในการทำกำไรในระยะยาว ด้วยภาวะเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวเปาะบางทำให้การขยายสินเชื่อในปี 2024 ขยายตัวต่ำกว่าเป้าหมายเล็กน้อย แต่กำไรสุทธิยังเติบโตได้ 6.6% ในปี 2024 อย่างไรก็ดี คาดกำไรจะเติบโตชะตัวที่ 2.6%/4.4% ในปี 2025-26 ส่วนหนึ่งเพราะ NIM ปรับลดลงล้อกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ย ด้าน ROE จะปรับเพิ่มขึ้นที่ 8.2% ในปี 2024 และ 8% ในปี 2025-26 และคาดอัตราผลตอบแทนเงินปันผลสูงที่ 5.3%-5.5% ในปี 2025-26 สำหรับใน 4Q24 เราคาดกำไรสุทธิที่ 9.8 พันล้านบาท (+10.3% YoY, -21.6% QoQ) ขณะที่คาด NPL ratio ทรงตัวที่ 3.4% และ Coverage ratio ปรับขึ้นเล็กน้อยที่ 268.2%

คาดกำไรสุทธิใน 4Q24 เป็นระดับต่ำที่สุดของปี 2024
•เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q24 ที่ 9.8 พันล้าน (+10.3% YoY, -21.6% QoQ) แม้รายได้ดอกเบี้ยสุทธิปรับลดลงจาก NIM ที่ลดลง แต่ด้วยสำรองหนี้ฯ มีแนวโน้มลดลง และรายได้ค่าธรรมเนียมสูงขึ้น คาดว่ากำไรจะปรับเพิ่มขึ้น YoY อย่างไรก็ดี คาดกำไรจะปรับลดลง QoQ ทำให้เป็นไตรมาสที่มีระดับต่ำสุดของปี เนื่องจาก (1) รายได้ดอกเบี้ยสุทธิลดลง (2) รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยลดลง โดยคาดผลกำไรสุทธิจากเครื่องมือทางการเงินที่วัดด้วยมูลค่ายุติธรรมผ่านกำไรหรือขาดทุน (FVTPL) ลดลง และ (3) ค่าใช้จ่ายการดำเนินงานเพิ่มขึ้นจากปัจจัยฤดูกาล 
•เศรษฐกิจไทยใน 4Q24 มีแนวโน้มขยายตัวสูงขึ้น และเป็นไตรมาสที่เศรษฐกิจเติบโตสูงสุดของปี โดยสินเชื่อเดือน ต.ค.-พ.ย. (2M4Q) ปรับเพิ่มขึ้นสูง 3% เทียบกับเดือน ก.ย. ทำให้เราคาดสินเชื่อจะกลับมาขยายตัว 3.3% QoQ ใน 4Q24 (3Q24: -3% QoQ) ส่งผลให้คาดว่าสินเชื่อในปี 2024 เติบโต 2% ซึ่งจะต่ำกว่าเป้าหมายที่โต 3-5% 
•การควบคุมคุณภาพสินเชื่อเป็นกลยุทธ์หลักของธนาคารเพื่อสนับสนุนให้ Credit cost แนวโน้มปรับลดลงตามเป้าหมายเหลือ 175-185 bps ในปี 2024 เราคาดว่า credit cost ใน 3Q24 จะทรงตัว QoQ ที่ 185 bps และคาด NPL ratio ทรงตัว QoQ  ที่ 3.2% เทียบกับเป้าหมาย <3.25% ในปี 2024 และ Coverage ratio ทรงตัวที่ 154.5%  

สินเชื่อปี 2024 ขยายตัวแข็งแกร่งกว่าคาด 
เราปรับมุมมองต่อการขยายตัวสินเชื่อดีขึ้นหลังจากสินเชื่อใน 4Q24 มีแนวโน้มเร่งตัวขึ้นดีกว่าคาด โดยปรับสมมติฐานสินเชื่อในปี 2024 เพิ่มเป็น 2% YoY (จากเดิมเติบโต 0.5%) และคงสมมติฐานการขยายสินเชื่อที่ 3% YoY เท่าเดิมในปี 2025-26 ส่งผลให้ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2024-26 เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1-2% โดยคาดว่ากำไรสุทธิปี 2024 จะเติบโตที่ 7.1% และการเติบโตกำไรชะลอตัวที่ 2.5%/4.4% ในปี 2025-26 ขณะที่ ROE เพิ่มขึ้นเป็น 8.2% ในปี 2024 และปรับลดลงที่ 8% ในปี 2025-26

คงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 170 บาท
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับมูลค่าพื้นฐานเป็น 170 บาท (เดิม 168 บาท) ล้อกับการปรับประมาณการกำไรสูงขึ้น ประเมินด้วยวิธี GGM (ROE 8%, Terminal growth 2%) อิงกับ 0.56x PBV’25E หรือ -0.75SD ของค่าเฉลี่ย 10 ปี

#BBL #ข่าววันนี้ #บลพาย #หุ้นไทย #สยามรัฐ #สยามรัฐออนไลน์